“Only when the tide goes out do you discover who’s been swimming naked”

–Warren Buffet

Aksiom di atas adalah pengingat / peringatan bahwa tidak semuanya seperti yang terlihat, dan uji tuntas adalah langkah penting dalam setiap transaksi yang dilakukan.

Dalam jangka pendek, perusahaan dengan permodalan yang baik dan memiliki neraca yang kuat dan arus kas yang sehat (metrik yang berbeda dari EBITDA) berada pada posisi terbaik untuk sukses. Misalnya Microsoft dan Uber. Keduanya sangat berbeda dalam hal filosofi, profitabilitas, atau banyak metrik lainnya. Tetapi keduanya secara finansial diposisikan untuk mengatasi badai – Microsoft berkat uang tunai $134 miliar vs utangnya $66 miliar, Uber berkat struktur biaya variabel dan simpanannya sendiri sebesar $10 miliar dalam bentuk uang tunai yang tidak dibatasi.

“In any crisis, liquidity is key.”

– Dara Khosrowshahi (Uber CEO),

Sumber daya yang tersedia untuk perusahaan kecil tidak ada apa-apanya, tetapi filosofinya sama saja dengan perusahaan besar.

Saat ini, terdapat tiga kelompok perusahaan: (1) Perusahaan yang mungkin tidak bertahan karena tidak dapat, atau tidak memilih, untuk mengakumulasi cadangan arus kas tiga atau empat bulan; (2) Perusahaan yang memiliki margin yang mungkin dapat bertahan karena keberuntungan atau perencanaan yang matang atau karena mereka memiliki pendapatan berulang, tetapi arus kas mereka agak atau sangat terbatas; dan (3) Perusahaan yang akan melanjutkan bisnis mendekati normal atau berpotensi lebih baik.

Kelompok ke-2 adalah segmen terbesar sejauh ini dan terus berkembang setiap hari ketika krisis berlanjut. Untuk perusahaan-perusahaan ini, kami memiliki beberapa pedoman untuk dapat sukses:

Pertama, perhatikan keuangan Anda. Hal ini sangat penting untuk bisnis yang berat proyeknya, yang saat ini mengalami penundaan dan pembatalan. Perusahaan kecil dan menengah harus memprioritaskan neraca mereka, membatasi investasi dan menimbun uang tunai daripada menargetkan nilai maksimum jangka pendek. Pada titik ini, semua belanja modal harus ditinjau, dan sebagian besar transaksi ditangguhkan.

Jika neraca benar-benar mendukung suatu transaksi, maka transaksi tersebut dapat berlanjut – tetapi pemilik bisnis perlu mempertimbangkan dengan hati-hati potensi gangguan dan dampaknya terhadap sumber daya modal.

Hal ini akan menjadi perubahan yang menyakitkan bagi perusahaan yang sedang berkembang, yang secara historis dibiayai dengan hutang dan dapat meminjam dengan pendapatan. Namun faktanya, terkadang Anda harus melewatkan penawaran luar biasa karena waktu yang tidak tepat. Akuisisi yang paling murah pun akan menjadi terlalu mahal jika membahayakan seluruh bisnis Anda.

Kedua, ingatlah selalu ada banyak pilihan – bahkan jika tidak ada pilihan yang bagus. Pilihan yang buruk akan lebih baik daripada pilihan yang lebih buruk, yang didefinisikan sebagai, Apa yang dapat melindungi perusahaan dan membuatnya tetap bertahan melalui krisis saat ini? Meskipun tidak ada investasi defensif atau penjualan defensif, namun akan lebih buruk jika kehilangan semua yang telah Anda bangun.

Tidak ada bisnis yang ingin kehilangan karyawannya. Karyawan itu penting, tetapi kelangsungan hidup bisnis adalah yang utama. Untungnya, terdapat program baru yang mungkin dapat menjawab pertanyaan tentang PHK / cuti, serta saran dan bantuan untuk bisnis yang mungkin harus melepaskan karyawannya. 

Ketiga, perhatikan baik-baik program bantuan pemerintah dan sumber daya yang tersedia untuk usaha kecil. Dukungan untuk usaha kecil adalah tema yang konsisten diperbincangkan baik di tingkat negara bagian maupun federal. Stimulus bill yang baru saja disahkan (di Amerika Serikat) memiliki sekitar $370 miliar pinjaman bank yang didukung pemerintah dimana, dalam beberapa kasus, peminjam usaha kecil tidak perlu membayar kembali bill tersebut. Bantuan ini dapat membantu Anda mempertahankan karyawan di perusahaan Anda.

Keempat, komunikasi adalah kunci – sekarang lebih dari sebelumnya. Hal ini tidak seperti CEO yang pergi ke Vegas dan meletakkan setengah aset perusahaan di meja blackjack (meskipun strategi itu terkenal berhasil untuk Fred Smith di FedEx). Mitra vendor, distributor, dan OEM Anda tahu yang terjadi saat ini adalah situasi yang unik dan tidak terduga, dan mereka mungkin dapat membantu Anda. Mintalah apa yang Anda butuhkan, seperti memperpanjang masa proyek. Ingat, jika Anda tidak bertanya, Anda tidak akan mendapatkannya.

Pelanggan Anda menghadapi hambatan yang sama, tetapi tidak semua orang terpengaruh dengan cara yang sama.

Ambil waktu sejenak dan pikirkan apakah Anda dapat mengubah hubungan Anda menjadi lebih baik, membedakan diri Anda sebagai penyedia yang berharga. Jadilah kreatif. Misalnya, salah satu klien kami dapat memperpanjang persyaratan pembayaran untuk pelanggan yang berpikir untuk membatalkan kontraknya. Contoh lain adalah mengalihkan kontrak ke layanan yang lebih terkelola karena pekerjaan di tempat kurang memungkinkan karena adanya pembatasan jarak sosial. Pelanggan yang lebih besar mungkin dapat melakukan prabayar atau mempercepat rencana. Ada taktik untuk mendapatkan bayaran lebih cepat yang mungkin dapat berhasil.

Bagaimanapun, lakukan apa yang Anda bisa untuk mereka. Saat semua ini selesai, mereka akan ingat siapa yang naik. Kami menduga fleksibilitas akan menjadi penting baik dari segi potensi jangka panjang maupun nilai jangka pendek – dan pada akhirnya akan tercermin di neraca.

Terakhir, bekerjasamalah dengan bank atau mitra pembiayaan Anda. Tarik apa pun yang Anda bisa untuk membantu menjembatani periode ini dan fokus pada hidup untuk berjuang di hari lain.

Jadi seperti apa landscape pasca-COVID-19?

Beberapa poin: Dalam jangka pendek, kita akan melihat dampak tajam pada kelipatan dan metrik penilaian lainnya. Kami berharap dapat melihat konsolidasi, terutama di antara pengakuisisi strategis yang lebih kecil. Kepemilikan non-mayoritas dalam entitas yang lebih besar dengan biaya lebih sedikit lebih baik daripada kepemilikan mayoritas dari bisnis yang tidak dapat menutupi biayanya karena masalah likuiditas yang berasal dari krisis ini.

Dalam hal PE, kami mungkin melihat pelepasan aset yang lebih lemah, tetapi kami juga dapat melihat perusahaan PE yang tidak dapat melakukan penurunan nilai terkait dengan strategi tersebut malah dipaksa untuk menjual aset yang lebih besar dan berkinerja lebih baik.

Kita semua berharap bahwa krisis ini akan berakhir lebih cepat dan bahwa dampak sosial dan finansialnya pada akhirnya terbatas. Namun meski begitu, untuk jangka panjang, saya mengharapkan pembentukan kembali pasar yang lebih luas. Perhatikan price break untuk perusahaan publik yang berlanjut lama setelah semuanya stabil, dan penawaran harga beli diskon yang sesuai baik dari pengakuisisi strategis dan perusahaan ekuitas swasta, yang secara historis membayar lebih tinggi.

Faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah risiko suku bunga, mengingat berbagai upaya stimulus, dan mengharapkan M&A secara umum lebih lambat karena ketekunan akan menjadi operasi yang lebih lama. Ini akan menjadi kombinasi bisnis yang membutuhkan lebih banyak informasi, dan menarik proses untuk transaksi berjalan lambat.

Meskipun sulit untuk dilihat hari ini, selama 12 hingga 24 bulan ke depan, akan ada lebih banyak kekayaan yang tercipta daripada periode sebelumnya – dan kekayaan ini akan mewakili nilai riil, daripada keuntungan kertas. Segalanya akan menjadi normal, dan perusahaan yang bertahan akan berada dalam posisi kas yang lebih kuat dan, setelah M&A dilanjutkan, akan memiliki kemampuan untuk memperoleh aset dengan harga yang lebih sedikit.

Pada akhirnya, mereka akan memiliki lebih banyak margin untuk kesalahan (error).

Waspadai peluang di setiap level, dan bersiaplah untuk melakukan perubahan radikal pada rencana bisnis yang ada yang tidak lagi mencerminkan situasi ekonomi saat ini.

Remember:

“The tide will come back in. I’ll see you in the water.”